事务：公司发布2025年三季度演讲：2025年前三季度，公司实现营收773。22亿元，同比增加31。41%；归母净利润14。04亿元，同比下滑11。24%；扣非归母净利润14。60亿元，同比增加5。15%。2025Q3单季，公司实现营收298。97亿元，同比增加43。12%；归母净利润3。63亿元，同比下滑37。56%；扣非归母净利润3。42亿元，同比下滑30。88%。营收快速增加，次要系新华三贡献。2025年前三季度，公司营收增速较快，次要系本期公司子公司新华三集团无限公司营业扩大，发卖添加所致。2025年前三季度，公司控股子公司新华三实现营收596。23亿元，同比增加48。07%；此中，国内政企营业/国际营业别离实现营收515。02亿元/34。78亿元，同比别离变更+62。55%/+83。99%；净利润25。29亿元，同比增加14。75%。控费能力提拔，现金流显著改善。2025年前三季度，公司发卖、办理、研发费用率别离为3。80%/1。00%/4。82%，同比别离变更-1。26pcts/-0。22pcts/-1。60pcts，控费能力进一步提拔；公司毛利率为13。72%，同比变更-3。87pcts。2025年前三季度公司运营性勾当现金流净额为2。72亿元，客岁同期为-24。00亿元，次要因为本期子公司发卖回款添加、收到税费返还添加等。AI计谋深化落地，主要手艺冲破频现。2025年前三季度，公司紧抓AI成长机缘，充实阐扬“算力×连接”的协同劣势，深化“AIinALL”取“AIforALL”计谋，持续推出新一代智算产物取处理方案，满脚行业客户正在大模子训推效率提拔、大规模算力集群摆设、智能运维及绿色节能等方面需求。公司推出UniPoDS80000超节点，64卡单机柜超节点较8台8卡办事器组网锻炼效率提拔25%、推理效率提拔63%，已完成正在多个大型项目标集群化摆设；推出新一代无损收集处理方案及算力集换机，收集无效带宽提拔107%。公司已向港交所递交H股刊行上市申请，通过内生和外延式成长，加强手艺实力和分析合作劣势。盈利预测取投资：按照公司最新财报，调整公司盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为18。81/22。74/28。14亿元，维持“增持”评级。事务：财务部连续提前下达2026年大气污染防治、水污染防治、土壤修复、农村整治以及烧毁电器电子产物处置专项资金预算。财务部提前下达2026年环保专项资金预算。近日，财务部连续下达2026年大气污染防治、水污染防治、土壤修复、农村整治以及烧毁电器电子产物处置专项资金预算，合计金额为528亿元。2025年环保专项资金预算已下达2批，别离正在2025年2月和2025年7月，此次于2025年12月提前下达2026年环保专项资金预算，财务资金对于污染防治的支撑力度提拔，节拍加速。专项资金预算528亿元，大气污染防治资金支撑充脚。此次2026年提前下达的环保专项资金预算合计金额528亿元，此中，大气污染防治244亿元、水污染防治188亿元、土壤修复32亿元、农村整治30亿元以及烧毁电器电子产物处置35亿元。对比2025年环保专项资金预算2批合计1627亿元来看，2026年提前下达预算占2025年预算32%，等候2026年预算金额进一步下发，1)从布局来看，此次预算金额中，大气污染占比46%(2025年占21%)，水污染占比36%(2025年占比16%)，烧毁电器电子产物处置占比7%(2025年占比3%)，土壤污染占比6%(2025年占比3%)，农村占比6%(2025年占比2%)。2026年提前下达的资金预算中，大气污染预算占比显著提高。2)从增速来看，此次预算金额较2025年第一批，大气污染同比+19%，水污染同比+18%，农村+6%，烧毁电器电子产物处置从无到有(2025年第一批未包含)，大气污染预算同比增速凸起。电力&非电共振，大气污染管理市场稳健。除了财务资金支撑外，电力取非电持续的新建、、更新需求，驱动大气污染管理市场稳健。火电做为新型电力系统转型过程中的压舱石，新增拆机仍有支持，煤电往洁净降碳、高效调理、智能运转等标的目的成长，鞭策存量机组提拔。非电行业鞭策减污降碳深度协同，钢铁、水泥、焦化等超低排放进行中。公司做为全球最大的大气环保配备研发制制商，将持续受益于市场。2025年前三季度公司新增环保设备工程合同76。26亿元(电力占61。51%，非电占38。49%)，同比增加1。1%，第三季度新增环保设备工程合同22。56亿元，单季度同比增加12%。得益于新一轮煤电项目扶植和现役机组的环保需求，公司持续巩固大气污染管理范畴龙头地位。截至20250930，公司正在手订单197亿，较20250630下降3亿，较2024岁尾添加10亿，正在手订单充脚，收入确认加快。盈利预测取投资评级：紫金矿业601899）现金全额认购龙净环保600388）定增，持股比例提拔。龙净环保资金就位，紫金矿业持续赋能，成长性无望加快表现。我们维持25-27年归母净利润预测12。3/15。3/17。5亿元，25-27年PE16。3/13。2/11。5x(2025/12/05)，维持“买入”评级。2025年11月26日，公司通知布告已向结合买卖所递交H股刊行上市的申请，并正在联交所网坐登载了本次刊行上市的申请材料。2022年、2023年、2024年以及2025H1，公司焦点产物吸附破感冒疫苗别离实现收入约4。38亿元、4。63亿元、5。36亿元和2。68亿元，且其批签发量于过去记实期间正在中国持续排名第一。公司发卖收集笼盖中国30个省、曲辖市及自治区，已取2000个以上区级和县级疾控核心成立间接贸易关系。公司焦点超等细菌候选产物之一为rFSAV，其为一款全球初创的候选疫苗。按照灼识征询，公司rFSAV是目前全球唯逐个款正正在进行III期临床试验的此类正在研候选疫苗。2025年5月，公司已完成该项环节性三期试验的全数6014名受试者的入组。公司估计于2026年上半年对临床数据进行揭盲，并于2026年下半年向国度药监局提交NDA。一旦获批，公司rFSAV无望成为全球首个获批用于防止金葡萄球菌传染的疫苗。同时，凭仗公司强大的国际营业拓展能力，该产物亦无望获得主要的海外许可机遇。风险提醒：研发投入风险、正在研产物研发失败风险、贸易化不达预期的风险、焦点手艺泄密风险、股价波动风险、H股刊行上市存正在不确定性。立脚于高细密数控切、磨、抛设备，“设备+耗材+加工办事”协同成长：公司成立于1998年，于2018年11月29日正在深交所上市。自成立至今，公司一曲专注于光伏、新能源汽车取消费电子行业的智能配备制制，次要处置多线切割机、研磨抛光机等硬脆材料加工配备、金刚石线、热场系统及光伏硅片系列产物的研发、出产和发卖。公司产物次要用于太阳能光伏硅片、蓝宝石、碳化硅、手机触摸屏及后盖、视窗玻璃、LED照明、磁性材料、压电水晶及陶瓷等硬脆材料的细密加工，普遍使用于光伏行业、消费电子行业、汽车工业取仪器仪表等行业，正在国内多线切割机、研磨抛光机等出产及研发范畴处于领先地位。公司办事的客户浩繁，包罗比亚迪002594）、富士康、BOE、阿特斯、天合光能、美科等。2024年，公司实现停业收入10。38亿元，较上年同期下降20。42%。公司2024年业绩下降的缘由次要是因为光伏范畴营业正在收入中占比力高，受光伏行业扩建产能快速影响，市场所作加剧、财产链价钱持续下跌，行业全体毛利及盈利程度下降。2025年前三季度，公司实现营收7。17亿元，同比下降24。03%，同比下降28。99%。但2025年Q3单季度公司实现营收2。34亿元，同比增加10。01%，实现归属于上市公司股东的净利润0。11亿元，同比增加172。80%。持续加强消费电子、半导体、新能源汽车及新兴范畴的营业拓展，将来成长可期：消费电子范畴，公司研发制制的高细密多线切割机及配套的金刚线产物和研磨抛光机，普遍使用于消费电子玻璃、蓝宝石、陶瓷等硬脆材料切割、研磨、抛光等环节工序。玻璃、蓝宝石、陶瓷等硬脆材料做为智能消费电子硬件的主要布局件部门，普遍使用于智妙手机、平板电脑、VR眼镜、汽车中控屏等取触控相关的电子设备中。公司具有蓝思科技300433）等主要客户，将来无望受益于终端产物布局件的持续立异。半导体方面，碳化硅是第三代半导体焦点材料，因其耐高温、耐高压、高频、大功率、抗辐射等特点被普遍使用于以5G通信、国防军工、航空航天为代表的射频范畴和以新能源汽车、以“新基建”为代表的电力电子范畴。目前，碳化硅衬底行业正处于尺寸升级的环节成长阶段，行业正正在由6英寸、8英寸向大尺寸碳化硅衬底升级阶段，公司使用于碳化硅衬底材料加工的6-8英寸高细密数控切、磨、抛设备已实现批量发卖，成为碳化硅衬底加工设备的次要供应商之一。同时，公司也正在鞭策使用于半导体12寸硅片切割的高细密多线切割设备的研发。我们看好公司正在将来碳化硅衬底升级过程中的市场机遇。此外，正在光伏范畴，公司正正在通过出海计谋积极开辟海外光伏市场。全体上来看，我们认为公司一方面加强新品研发，另一方面具有优良的下旅客户，且正在持续积极进行多范畴营业拓展，将来伴跟着下逛需求持续，公司成长前景可期。投资：我们预测公司2025年~2027年别离实现营收10。53亿元、16。82亿元、22。76亿元，别离实现归属于上市公司股东的净利润0。21亿元、1。97亿元、3。06亿元，34。3倍、22。0倍。考虑到公司持续积极进行多范畴营业拓展，将来伴跟着下逛需求持续，成长前景可期，初次笼盖，赐与“买入”评级。深耕医药零售行业，笼盖区域普遍。公司是国内规模领先的药品零售连锁企业，从停业务为成药、参茸滋补药材、中药饮片、保健品、医疗器械及日用百货的连锁零售，笼盖全国21个省，截至2025年9月30日，公司具有门店总数17，385家，此中曲营门店10，356家，加盟门店7，029家，门店收集规模居行业前列。公司近年来正从“规模扩张”转向“质量提拔”，持续推进“自建+并购+曲营式加盟”三轨并行的门店收集优化策略，聚焦已结构区域的加密取单店效能提拔，同时积极鞭策高毛利非药营业增加。将来无望通过数字化供应链、自有配送系统取专业化办事强化焦点合作力，稳步提拔全国市占率取盈利质量。连锁药房行业正正在履历由规模扩张至质量合作的深度转型期。按照米内网的数据，2023年我国零售药店市场规模为9293亿元，同比增加6。5%，但增速已较着下滑。零售药店数量自2024年第三季度的70。6万家起头呈现下降，至2025年第一季度下降至69。9万家，次要因行业增速放缓以及线上平台冲击和政策监管的多沉影响。外行业加快出清的布景下，大型连锁企业相较于中小药店存正在成本、办理能力以及资金实力等方面的劣势，估计将来会正在合作中占领自动地位，行业集中度和连锁化率将持续提拔。公司2025年前三季度公司利润同比增速亮眼。2025年前三季度公司实现停业收入200。68亿元，同比增加1。7%；归母净利润10。81亿元，同比增加26。0%。单三季度来看，公司25Q3实现停业收入65。46亿元，同比增加2。5%；归母净利润2。83亿元，同比增加41。0%。得益于公司营销策略的改善、产物品类的优化以及降本增效办法的不竭落地，公司利润端同比表示亮眼。后续公司收入端也无望跟着闭店影响的不竭出清而逐渐改善。投资：公司为国内领先的医药零售连锁企业，凭仗21省笼盖的17385店收集和“曲营+加盟”双轮驱动模式，持续巩固行业头部地位。我们估计公司2025-2027年停业收入272。05/300。71/333。63亿元，同比+2。7%/+10。5%/+11。0%；估计公司2025-2027年归母净利润12。08/14。85/17。98亿元，同比增速+32。0%/23。0%/21。1%，当前股价对应PE=17。6/14。3/11。8倍。分析两种估值方式，我们认为公司合理市值区间为241。52~253。59亿元，较当前有16。0%~21。8%溢价空间。维持“优于大市”评级。风险提醒：市场所作加剧的风险、行业政策风险、开辟新市场影响公司短期盈利能力的风险、人力资本风险。事务：欧洲、东北亚烯烃行业因安拆建成时间久、成本高、需求乏力等要素影响，导致多家企业封闭部门老旧安拆。公司抢抓机缘，加快拓展海外市场，目前丙烯酸及酯、高吸水性树脂、乙醇胺、聚醚大单体出口量居国内前列。安拆检修影响公司2025Q3盈利：2025年前三季度，公司停业收入为347。71亿元，同比+7。73%；归母净利润为37。55亿元，同比+1。69%；扣非归母净利润为42。38亿元，同比+3。65%。此中2025Q3，公司停业收入为113。11亿元，环比+1。61%；归母净利润为10。11亿元，环比-13。95%。2025年9月5日起，公司对连云港石化2套聚乙烯安拆、1套环氧乙烷/乙二醇安拆及配套原料安拆进行例行检修，对Q3业绩发生短期影响。高机能催化新材料项目正式落地，多个正在建项目供给后续成长动能：2025H1，公司高机能催化新材料项目正式落地，将来打算投入30亿元，依托企业手艺劣势，打制高机能催化剂财产化落地取高端新材料集群化成长的一体化产研平台。公司将继续落实各新项目扶植工做，推进平湖取嘉兴新建丙烯酸项目、连云港α-烯烃项目、EAA项目等，后续无望为公司供给业绩增量。盈利预测取投资评级：基于C2、C3板块当前景气宇，以及高端新材料项目推进环境，我们调整盈利预测，2025-2027年公司归母净利润别离为55。5、69。7、86。2亿元(前值为66、80、98亿元)。按照2025年12月5日收盘价，对应A股PE别离10。2、8。1、6。6倍。我们看好公司将来成长性，维持“买入”评级。事务：公司取亿嘉和603666）签订计谋合做和谈，两边聚焦脑机接口取智能机械人手艺的深度融合，持续拓展智能康护、感情交互及健康办理范畴新使用。计谋合做落地，“脑机接口+智能机械人”拓展康复新使用。公司取亿嘉和的合做分短期、中期、持久三个阶段，从手艺对接、摸索脑机接口正在机械人活动节制取健康监测功能上的使用，到结合推出产物和处理方案，如通过功能性近红外光谱信号阐发，可对中风等潜正在风险进行晚期预警等，麦澜德脑机接口系列产物估计将正在康养场景中全面落地。从停业务稳健增加，结构脑机潜力营业。2025年前三季度，公司实现停业收入3。44亿元(yoy+4。01%)，归母净利润0。96亿元(yoy-0。07%)，扣非归母净利润0。80亿元(yoy-9。74%)。25年单三季度，停业收入1。03亿元(yoy+0。42%)，归母净利润0。32亿元(yoy+36。71%)，扣非归母净利润0。19亿元(yoy-14。64%)。公司依托高校产研合做，聚焦非侵入式脑机正在康复场景的使用，项目已结合江苏省内及个体省份头部病院，可针对分歧顺应症快速取证取使用。研发投入持续加大，支持业绩增加预期。公司前三季度毛利率70。05%(yoy-2。30pct)，发卖费用率为20。72%(yoy+0。67pct)，办理费用率为12。89%(yoy+1。32pct)，研发费用率为12。36%(yoy+0。07pct)。公司依托研发投入进行计谋结构，牵头多项沉点研发打算，持续结构前沿范畴。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为5。07/6。16/7。47亿元，同比增速别离为19。51%/21。37%/21。25%，归母净利润别离为1。17/1。60/2。03亿元，同比增速别离为14。89%/37。35%/26。77%，当前股价对应的PE别离为30/22/17倍。基于公司正在盆底康复范畴产物处于领先，康复产线多元化结构，维持“买入”评级。投资：维持“增持”评级。我们估计2025-2027年EPS为4。14/4。62/5。29元(和前预测值分歧)，公司做为速冻龙头，分析合作劣势较着，赐与必然估值溢价，赐与公司2025年25倍PE，维持方针价103。5元，维持“增持”评级。行业合作呈现触底信号。近几年餐饮的弱苏醒导致了需求的疲软，2018-2023年板块逐年走高的本钱开支也带来了供给的过剩，分离款式下行业陷入内卷，支流厂家因对份额的而被动陷入价钱和，加大促销折让、费用投放，板块本钱报答率有所下降。当下行业进入旺季，我们估计需求边际上有必然改善，而当下的合作仍然较为激烈，但也没有进一步加剧，合作有触底迹象。瞻望26年的行业款式，我们认为焦点仍正在需求侧，需求端变化不大则磨底期耽误，显著好转则无望带来款式较着优化。安井的新品、新渠道初见成效。安井做为速冻龙头的分析合作劣势显著，近几年公司业绩表示也都显著好于同业。2025年公司正在产物端、渠道端都有积极动做：1、产物端，着沉提拔产物的性价比、质价比，加大了推新力度，推出了肉多多烤肠系列、嫩鱼丸、多款立异面米等产物，同时正在旺季也将推出的锁鲜拆6。0系列。2、渠道端，投合商超调改趋向，拥抱商超定制化。我们估计公司的诸多新品/次新品、新渠道正在本年都有较着增量贡献，将无效提振公司业绩。节拍上看，我们估计跟着公司新产物、新渠道正在四时度旺季放量，叠加渠道补库，公司25Q4从业收入端无望实现较快增加。26Q1正在新产物、新渠道势能延续和春节错期影响下，无望继续连结较快增加。估值修复有空间。2023年至今行业景气宇下行、业绩承压，悲不雅预期下，安井的估值逐步，目前PE(TTM)处正在19倍摆布的相对低位。我们认为速冻行业的持久成长逻辑仍然，安井的成长天花板仍然较大，且曾经正在积极调整、做增量，并已见成效，若是最初正在业绩端有超预期兑现，则无望送来估值修复。事务：12月2日，2025年汾酒全球经销商大会“中流击水凯歌还并肩联袂越关山”于太原举行，公司董事会取办理层出席，沉点引见2025年工做总结取2026年成长规划等内容。2025全年运营稳健收官，汾酒回复纲要第二阶段。2025年是公司“汾酒回复纲要第二阶段”的环节之年，正在六风雅面取得必然成就：1)持续推进汾享礼遇系统化扶植，加强渠道取营销数字化办理；2)产物布局愈加科学，四大产物系列协同成长，中高端产物销量实现不变增加；3)“汾酒+”创意的场景营销模式出圈；4)文创产物接续发力；5)人才办理机制优化升级；6)市场次序和价钱办理双管齐下，惩罚违规经销商。2026年把握行业变化趋向，做好四个持续推进。1)推进全国化2。0，针对分歧产物采纳分歧打法，例如青花20以上产物计谋聚焦12大沉点市场、5大机缘市场、10大低度潜力市场，青花20聚焦焦点渠道等；2)推进年轻化1。0，聚焦“简约、时髦、轻量化”，包罗启动“汾享芳华”28度产物，竹叶青打制果味、花喷鼻取药材立异产物；3)推进国际化1。0，实现品牌、尺度等全方位冲破；4)推进消费者精准办事，包罗保守消费者、年轻化消费者、女性消费者。不惧行业周期调整，看好汾酒稳健穿越周期。白酒行业虽然当前面对周期性波动叠加生齿布局调整的双沉挑和，可是持久来看仍然具备较大成长潜力，次要得益于人均P的提拔取中产群体的扩大。我们看好公司穿越周期波动的能力：1)产物维度，一方面公司现有产物矩阵完美可以或许抵御经济周期波动(分歧价钱带均有具备强大合作力的产物)，另一方面针对消费变化趋向正在做前瞻性结构，例如竹叶青针对年轻消费者做出口胃调整；2)渠道维度，公司持续注沉渠道库存健康度取数字化办理，目前库存取批价外行业内处于相对健康程度，有益于衔接将来需求苏醒带来的盈利。投资：估计2025~2027年收入别离为369/381/405亿元，同比+2%/3%/6%，归母净利润别离为121/125/135亿元，同比-2%/+4%/+8%，对应PE为19/18/17X，考虑到公司正在分歧价钱带均结构了具备强品牌力的产物，而且目前库存取批价外行业内相对健康，无望穿越行业周期波动，维持“保举”评级。公司通知布告：兴发集团600141）全资子公司湖北兴顺新材料无限公司取青海弗迪实业无限公司(系比亚迪股份无限公司全资孙公司)签订《磷酸铁锂委托加工和谈》，由青海弗迪委托兴顺新材料加工出产8万吨/年磷酸铁锂产物，并领取加工费。和谈刻日2年，经两边协商分歧，可从动续约1年。国信化工概念：1)我们看好储能及新能源汽车需求快速增加布景下磷酸铁锂需求增加，磷酸铁锂价钱和利润无望获得修复，此次兴发集团取比亚迪就磷酸铁锂告竣合做将促使兴发集团产能，盈利改善。我们维持公司2025-2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为19。06/21。54/23。33亿元，摊薄EPS为1。73/1。95/2。11元，当前股价对应PE为18。9/16。7/15。4x，维持“优于大市”评级。兴发集团从停业务为精细磷化工系列产物的出产取发卖，近年来，公司顺势切入新能源财产，连续建成10万吨/年磷酸铁、8万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年磷酸二氢锂项目，2025年1-9月新能源板块的收入占公司总收入的比沉约为3%。青海弗迪做为我国新能源汽车头部出产制制商比亚迪的全资孙公司，此次和谈的签定，是对兴发集团磷酸铁锂出产手艺和产质量量的高度承认，有益于公司新能源板块产能的充实，堆集磷酸铁锂出产手艺和经验，拓展客户资本，提拔市场地位，为公司新能源财产的高质量成长奠基根本。全国新型储能拆机规模具有较大的提拔空间。2025年8月，国度成长委、国度能源局结合印发《新型储能规模化扶植专项步履方案(2025—2027年)》，文件指出，到2027年，全国新型储能拆机规模达到1。8亿千瓦以上，将较2025年上半年增加89。65%，较2024岁尾增加144%，带动项目间接投资约2500亿元。新型储能手艺线仍以锂离子电池(次要为磷酸铁锂电池)储能为从，截至2024岁尾，各类新型储能手艺线中，锂离子电池储能占约占已投产拆机的96。4%。2024年全国锂离子电池产量持续攀升，总产量达11。7亿千瓦时，同比增加24%，行业总产值跨越1。2万亿元，此中，储能型锂离子电池产量达到2。6亿千瓦时，占全国锂离子电池产量22%，持续3年提拔。磷酸铁锂相关含磷新能源材料的产销量持续增加。近些年来我国的新能源汽车财产快速成长，2025年9月我国新能源汽车产量158万辆，占汽车产量的比沉已达49%。据数据，2025年9月国内动力电池销量中磷酸铁锂电池占比73%，三元锂电池占比27%，磷酸铁锂电池已成为支流新能源汽车动力电池。受益于新能源汽车产销量的提拔，磷酸铁锂相关含磷新能源材料的产销量也持续增加。磷酸铁锂价钱持续上涨，盈利程度无望逐渐改善。磷酸铁锂方面，据百川盈孚，截至2025年10月，我国磷酸铁锂产能达595万吨/年，1-10月磷酸铁锂累计产量298万吨，同比增加47。1%；截至2025年12月8日，磷酸铁锂动力型、储能型均价别离为4。1、3。78万元/吨，9月以来价钱触底后持续、小幅上涨。我们认为，跟着磷酸铁/锂价钱触底回升，兴发集团做为具有“磷矿石-磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂”全财产链的企业，盈利程度无望获得必然修复。磷矿石价钱无望继续正在高位区间运转，公司资本劣势显著。受可开采磷矿档次下降以及下逛新范畴需求不竭增加等要素影响，近三年国内磷矿石价钱维持高位，磷矿的资本稀缺属性日益凸显。据百川盈孚，截至2025年12月5日，湖北市场30%档次磷矿石船板含税价1040元/吨，价钱正在900元/吨摆布的高价区间运转时间已超3年，我们认为四时度磷矿石价钱无望继续正在高位运转。目前，兴发集团具有采矿权的磷矿资本储量约3。95亿吨，磷矿石设想产能为585万吨/年，同时具有处于探矿和探转采阶段的磷矿资本约4。10亿吨(折权益)，远期权益产能无望达到1000万吨/年以上，为磷化工全财产链高效运转持续赋能。草甘膦行业反内卷工做推进，盈利程度无望修复。据百川盈孚，截至2025年12月5日，华东地域95%草甘膦原粉市场价为2。58万元/吨，较3月上旬上涨2600元/吨。2025年以来中国的草甘膦开工率维持高位，工场库存大幅下降，出口量持续增加，海外种植面积添加，全体看草甘膦行业需求持续向好，前期库存低位使得6-8月份南美补库旺季时草甘膦价钱上涨。持久看，跟着农药行业反内卷工做的推进以及海外拜耳面对的诉讼问题短期内难以处理等催化，我们看好来岁草甘膦价钱中枢上移，公司草甘膦产物的持久盈利程度也无望实现改善。无机硅行业反内卷推进，盈利程度无望实现改善。公司无机硅以草甘膦副产的一氯甲烷为原料，同时无机硅副产的盐酸也是草甘膦出产所需原料，财产链协同劣势显著。2025年以来无机硅行业的扩产高峰期已过，后续新减产能无限，同时全行业已持续两年吃亏，行业挺价志愿较强，目前无机硅行业产能集中度较高。11月18日，无机硅“反内卷”行业会议成功落幕，企业告竣减产30%共识并结合挺价。截至2025年12月5日，华东地域无机硅DMC参考价1。37万元/吨，较11月上旬上涨2700元/吨，涨幅24。55%。跟着无机硅反内卷工做的推进，公司无机硅营业的盈利程度无望实现改善。新材料多点开花，打开持久成漫空间。公司特种化学品板块营收及盈利平稳向好，目前公司二甲基亚砜产能规模曾经达到6万吨/年，是全球最大的亚砜出产商，2025年上半年，兴发集团具有5万吨/年二甲基亚砜产能的子公司新疆兴发化工实现停业收入3。23亿元，净利润1。06亿元，净利润率32。76%，公司亚砜产物的盈利能力连结了优良程度。新能源材料方面，跟着开工率提拔，本年以来公司的磷酸铁营业的盈利程度持续改善。我们看好储能及新能源汽车需求快速增加布景下磷酸铁锂需求增加，磷酸铁锂价钱和利润无望获得修复，此次兴发集团取比亚迪就磷酸铁锂告竣合做将促使兴发集团产能，盈利改善。我们维持公司2025-2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为19。06/21。54/23。33亿元，摊薄EPS为1。73/1。95/2。11元，当前股价对应PE为18。9/16。7/15。4x，维持“优于大市”评级。